คำอธิบาย
ตราสารหนี้โครงการ คือตราสารหนี้ที่ใช้ในการจัดหาเงินทุนสำหรับโครงการหนึ่งๆ โดยทั่วไป ตราสารหนี้โครงการจะออกโดยหน่วยงานเฉพาะกิจเพื่อระดมทุนสำหรับบางส่วนหรือทั้งหมดของโครงการ โครงการประเภทต่างๆ ซึ่งรวมไปถึงการขนส่ง โรงไฟฟ้า ระบบการจัดการขยะ เป็นต้น สามารถจัดหาเงินทุนผ่านตราสารหนี้โครงการได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ตราสารหนี้โครงการที่สนับสนุนโครงการริเริ่มด้านพลังงานทดแทนมักจะตรงตามเกณฑ์สำหรับฉลากตราสารหนี้ ‘สีเขียว’ ที่กำหนดไว้ในหลักการตราสารหนี้สีเขียวของสมาคมตลาดทุนระหว่างประเทศ แม้ว่าเดิมทีจะมีจุดประสงค์เพื่อทำการรีไฟแนนซ์โครงการที่มีอยู่ แต่ภายหลังการก่อสร้างเริ่มมีแนวโน้มในการใช้ตราสารหนี้โครงการเพื่อเป็นทุนในการก่อสร้างระยะแรกของโครงการสีเขียวเพิ่มขึ้น ฐานของนักลงทุนสำหรับตราสารหนี้โครงการนั้นมีความหลากหลาย ซึ่งครอบคลุมทั้งบริษัทประกันภัย ผู้จัดการสินทรัพย์ กองทุนตราสารหนี้โครงสร้างพื้นฐาน และนักลงทุนในท้องถิ่น ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความน่าสนใจในวงกว้างและความอเนกประสงค์ของตราสารนี้ในการระดมเงินทุนสำหรับการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญ
ภาวะที่เอื้ออำนวยและข้อควรพิจารณาหลัก
- กำหนดการวางกรอบกฎหมาย เมืองหรือรัฐบาลท้องถิ่นต้องมีกรอบกฎหมายอยู่ก่อน เพื่ออำนวยความสะดวกในการออกตราสารหนี้โครงการ กรอบการทำงานนี้ควรสรุปขั้นตอนในการรักษาหนี้ ระบุประเภทหลักทรัพย์ที่อนุญาต กำหนดสกุลเงินในสกุลเงินของตราสารหนี้ และสร้างแนวทางแก้ไขเพื่อปกป้องผู้ให้กู้ในกรณีที่ผิดนัดชำระหนี้เอาไว้นอกเหนือจากปัญหาอื่นๆ
- อันดับเครดิตอยู่ในระดับดี ตราสารหนี้โครงการที่มีจุดประสงค์เพื่อการลงทุนสาธารณะ จะต้องผ่านกระบวนการจัดอันดับอย่างละเอียดโดยหน่วยงานจัดอันดับความน่าเชื่อถือ อันดับเครดิตในเชิงบวกจะช่วยเพิ่มความน่าสนใจให้กับตราสารหนี้ โดยเป็นการส่งสัญญาณไปยังนักลงทุนที่มีศักยภาพว่าผู้ออกหุ้นกู้มีสภาพทางการเงินที่ดี ใช้แนวปฏิบัติด้านธรรมาภิบาลที่ดี และมีประวัติในการปฏิบัติตามภาระผูกพันทางการเงิน
- กลไกการเพิ่มประสิทธิภาพสินเชื่อ การรวมกลไกการเพิ่มคุณภาพสินเชื่อ เช่น การค้ำประกันตราสารหนี้ สามารถเพิ่มความน่าสนใจของตราสารหนี้โครงการสำหรับนักลงทุนได้ การค้ำประกันตราสารหนี้จะทำหน้าที่เป็นหลักประกันให้กับนักลงทุนว่าการชำระเงินต้นและดอกเบี้ยของนักลงทุนจะได้รับการยอมรับ แม้ว่าจะต้องเผชิญกับการผิดนัดชำระหนี้หรือความเสี่ยงจำเพาะของโครงการก็ตาม กลไกเหล่านี้ช่วยลดความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับตราสารหนี้ ทำให้นักลงทุนมีความสนใจมากขึ้น
- ขั้นตอนการตรวจสอบสถานะและการเปิดเผยข้อมูล ในการเตรียมการเสนอขายตราสารหนี้โครงการ จำเป็นต้องมีการตรวจสอบโดยบุคคลที่สามเพื่อรวบรวมบันทึกการเสนอขายตราสารหนี้ ซึ่งโดยทั่วไปแล้ว ได้แก่ การทบทวนทางเทคนิคเกี่ยวกับการดำเนินงานและประสิทธิภาพของโครงการโดยบุคคลที่สาม การตรวจสอบอิสระเพื่อตรวจสอบแบบจำลองทางการเงินของโครงการ และการประเมินโดยที่ปรึกษาทางกฎหมายเพื่อประเมินประวัติความเสี่ยงด้านเครดิต โครงสร้าง การเงิน และกระแสเงินสดของผู้ออกหลักทรัพย์ตามสมมติฐานที่สมเหตุสมผล และการประเมินโดยที่ปรึกษาทางกฎหมายเกี่ยวกับประวัติความเสี่ยงด้านเครดิต โครงสร้าง การเงิน และกระแสเงินสดของผู้ออกหลักทรัพย์
ความท้าทายที่อาจเกิดขึ้น
- ประสบการณ์ของรัฐบาลท้องถิ่นในการออกตราสารหนี้มีที่มีอยู่อย่างจำกัด รัฐบาลท้องถิ่นอาจมีประสบการณ์ในการจัดการกับความซับซ้อนในการออกตราสารหนี้อยู่อย่างจำกัด การออกตราสารหนี้โครงการนั้นยังคงมีความเสี่ยง โดยเฉพาะอย่างยิ่งกรณีที่รัฐบาลไม่สามารถจ่ายดอกเบี้ยและภาระหนี้เงินต้นเมื่อถึงกำหนดชำระตามสัญญาได้ หากไม่มีการคาดหมายความเสี่ยงเหล่านี้ไว้อย่างถูกต้องหรือจัดการอย่างเหมาะสม การออกตราสารหนี้อาจส่งผลกระทบต่อการเงินของรัฐบาลท้องถิ่นในอนาคต
- การออกตราสารหนี้อาจเป็นกระบวนการที่ต้องใช้ทรัพยากรมาก การเตรียมเอกสารที่จำเป็นสำหรับขั้นตอนการตรวจสอบความถูกต้องและการเปิดเผยข้อมูลสำหรับบันทึกการเสนอขายตราสารหนี้โครงการอาจต้องใช้เวลานานและมีค่าใช้จ่ายสูง ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์และที่ปรึกษาที่เกี่ยวข้องกับกระบวนการนี้ต้องใช้ความระมัดระวังเป็นอย่างยิ่ง เนื่องจากทั้งตนเองและผู้ออกหลักทรัพย์ต้องรับผิดต่อข้อความที่ไม่ถูกต้องหรือเนื้อหาที่ไม่ครบถ้วนในเอกสารเสนอขาย
- ขาดประสบการณ์ในระบุปัญหาระหว่างเจ้าหนี้ ตราสารหนี้โครงการอาจมอบเงินทุนส่วนหนึ่งของโครงการให้และเป็นเพียงส่วนหนึ่งของเงินทุนเท่านั้น โดยเฉพาะในโครงการขนาดใหญ่ การมีส่วนร่วมของผู้ให้กู้ที่แตกต่างกันในประเภทต่างๆ ภายในโครงสร้างการระดมทุนของโครงการทำให้เกิดปัญหาที่ซับซ้อนแก่เจ้าหนี้ เช่น การตัดสินใจแบบใดที่ต้องได้รับความยินยอมอย่างเป็นเอกฉันท์จากผู้ให้กู้ ซึ่งจำเป็นต้องได้รับความยินยอมจากผู้ถือตราสาร และผู้ให้กู้ประเภทใดที่สามารถเรียกร้องเหตุการณ์ผิดนัดชำระหนี้หรือเร่งรัดการชำระหนี้ได้ ข้อตกลงระหว่างเจ้าหนี้ที่ออกแบบมาเป็นอย่างดีจะมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการควบคุมกระบวนการตัดสินใจ และกลไกการบังคับใช้ระหว่างโครงสร้างการระดมทุนของโครงการในระดับต่างๆ เหล่านี้ ซึ่งการขาดประสบการณ์ในการระบุประเด็นดังกล่าวอาจเป็นอุปสรรคได้
ประโยชน์ที่อาจได้รับ
- ตัวเลือกการจัดหาเงินทุนระยะยาว ตราสารหนี้โครงการได้เสนอโซลูชันทางการเงินระยะยาวแก่รัฐบาลท้องถิ่นสำหรับโครงการด้านโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่ โดยระบุกำหนดการชำระคืนให้สอดคล้องกับอายุการใช้ประโยชน์ของสินทรัพย์ทางการเงินนั้น
- ความสามารถในการระดมเงินทุนสำหรับโครงการขนาดใหญ่ ตราสารหนี้โครงการช่วยให้รัฐบาลท้องถิ่นสามารถระดมทุนสำหรับโครงการด้านโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญ ซึ่งอาจประสบกับความท้าทายในการจัดหาเงินทุนผ่านการโอนโดยตรงจากงบประมาณระดับชาติเท่านั้น
- เงินที่ได้จากตราสารหนี้สามารถนำไปใช้เป็นเงินทุนสำหรับโครงการต่างๆ ได้ สามารถออกตราสารหนี้โครงการเพื่อระดมทุนสำหรับโครงการต่างๆ ที่ตอบสนองความต้องการที่สำคัญของชุมชน รวมถึงระบบการจัดการขยะและน้ำ โครงการเปลี่ยนผ่านพลังงาน โครงการขนส่ง ฯลฯ ได้
แหล่งข้อมูล/ข้อมูลเพิ่มเติม
- Norton Rose Fulbright (2023) ตราสารหนี้โครงการและการเปลี่ยนผ่านด้านพลังงานเป็นวิธีการทางการเงินที่ได้รับการพิสูจน์แล้ว สามารถอ่านได้ที่นี่: https://www.nortonrosefulbright.com/en/knowledge/publications/8f77f86f/project-bonds-and-energy-transition-a-proven-financing-solution
- C40 Cities Finance Facility (2015) เครื่องมือจัดหาเงินทุนเพื่อโครงสร้างพื้นฐานและสิ่งจูงใจ สามารถอ่านได้ที่นี่: https://c40cff.org/knowledge-library/infrastructure-financing-instruments-and-incentives
- Credit Agricole Corporate & Investment Bank (2021) ตราสารหนี้โครงการเพื่อเปลี่ยนแปลงทัศนคติเดิมของคุณ สามารถอ่านได้ที่นี่: https://www.ca-cib.com/sites/default/files/2021-04/Project-Bond-Focus-Latin-America-2021.pdf