Video produced by CIMB explaining Sukuk bonds. Available at: https://www.youtube.com/watch?v=_mPgAtnDlw4
ការពណ៌នា
Sukuk គឺជាមូលបត្របំណុលគ្មានការប្រាក់ដែលបានរចនាឡើងដើម្បីផ្តល់ផលចំណេញដល់វិនិយោគិនដោយអនុលោមតាមគោលការណ៍ Sharia (ច្បាប់អ៊ីស្លាម)។ ជំនួសឱ្យការប្រាក់ វិនិយោគិនទទួលបានចំណែកដែលបានព្រមព្រៀងគ្នានៃប្រាក់ចំណេញដែលបង្កើតដោយទុននៃទ្រព្យសម្បត្តិមូលដ្ឋាន ដែលគ្រប់គ្រងផ្នែកខ្លះដោយវិនិយោគិនផ្ទាល់។
ទស្សនៈជាច្រើននៃការចេញបណ្ណ sukuk ធ្វើឱ្យវាក្លាយជាជម្រើសដែលអាចសម្រេចបានសម្រាប់ការប្រមូលហិរញ្ញវត្ថុពីវិស័យឯកជនសម្រាប់គម្រោងទីក្រុងឆ្លាតវៃដែលលើកកម្ពស់លទ្ធផលបៃតង ឬប្រកបដោយចីរភាព។ ជាឧទាហរណ៍ ស្រដៀងគ្នាទៅនឹងមូលបត្របំណុលបៃតង សង្គម ចីរភាព ដែលផ្សារភ្ជាប់នឹងចីរភាព (មូលបត្របំណុល GSSS), មូលនិធិដែលប្រមូលបានតាមរយៈ sukuk ត្រូវបានផ្តល់ជូនក្នុងគោលបំណងជាក់លាក់ដែលត្រូវបានចាក់ឫសនៅក្នុងគោលការណ៍ទំនួលខុសត្រូវសង្គម និងសីលធម៌។ រចនាសម្ព័ន្ធផ្អែកលើទ្រព្យសម្បត្តិរបស់ sukuk ក៏ផ្តល់ឱ្យវិនិយោគិននូវភាពប្រាកដប្រជាខ្ពស់ថាមូលនិធិដែលប្រមូលបាននឹងត្រូវប្រើប្រាស់ក្នុងគោលបំណងដែលបានកំណត់។
លក្ខខណ្ឌអំណោយផល និងកត្តាពិចារណាសំខាន់ៗ
- បង្កើតគោលការណ៍ណែនាំថ្នាក់ជាតិសម្រាប់ការចេញមូលបត្របំណុល sukuk បៃតង ឬប្រកបដោយចីរភាព។ គោលការណ៍ថ្នាក់ជាតិសម្រាប់ការចេញមូលបត្របំណុល sukuk បៃតង ឬប្រកបដោយចីរភាពអាចដើរតួនាទីយ៉ាងសំខាន់ក្នុងការលើកទឹកចិត្តឱ្យការប្រើប្រាស់របស់វាជាជម្រើសដែលអាចសម្រេចបាន សម្រាប់ឱ្យរដ្ឋា-ភិបាលក្នុងតំបន់ប្រមូលហិរញ្ញវត្ថុពីវិស័យឯកជនដើម្បីផ្តល់មូលនិធិដល់គម្រោងទីក្រុងឆ្លាតវៃ។ គោលការណ៍ណែនាំទាំងនេះមិនត្រឹមតែជួយសម្រួលដល់ដំណើរការចេញមូលបត្របំណុល និងការការពារការបោកប្រាស់បៃតងប៉ុណ្ណោះទេ ប៉ុន្តែថែមទាំងបញ្ជូន ជាសញ្ញាដ៏រឹងមាំនៃការគាំទ្ររបស់រដ្ឋាភិបាលដល់ការវិនិយោគប្រកបដោយចីរភាពបែបនេះផងដែរ។ ទាំងប្រទេសម៉ាឡេស៊ី និងឥណ្ឌូណេស៊ីបានណែនាំស្តង់ដារ sukuk បៃតងជាតិ ពោលគឺការវិនិយោគប្រកបដោយចីរភាព និងទំនួលខុសត្រូវរបស់ប្រទេសម៉ាឡេស៊ី (SRI), គោលការណ៍ Sukuk (2014) និងគោលការណ៍មូលបត្របំណុលបៃតង និង Sukuk បៃតងរបស់ប្រទេសឥណ្ឌូណេស៊ី (ឆ្នាំ 2017)។
- ការប្រកាន់ខ្ជាប់នូវការអនុវត្តល្អបំផុតអន្តរជាតិដែលមាន។ Sukuk ដែលបានចេញមូលបត្របំណុលសម្រាប់គំនិតផ្តួចផ្តើមដែលផ្សារភ្ជាប់នឹងចីររភាព ឬបៃតង គួរតែប្រកាន់ខ្ជាប់នូវការអនុវត្តល្អបំផុតជាអន្តរជាតិដែលមានដូចជា គោលការណ៍ GSSS ដែលបង្កើតឡើងដោយធនាគារអភិវឌ្ឍន៍អ៊ីស្លាម ដោយសហការជាមួយសមាគមទីផ្សារមូលធនអន្តរជាតិ និងក្រុមផ្សារហ៊ុនទីក្រុងឡុងដ៍ (London Stock Exchange Group)។ ការធ្វើដូច្នេះអាចជួយទាក់ទាញតម្រូវការពីវិនិយោគិនអន្តរជាតិ និងកាត់បន្ថយ ភាពមិនច្បាស់លាស់របស់វិនិយោគិនក្នុងស្រុកផងដែរ។
- គោលការណ៍ច្បាប់ដែលមានស្រាប់ដែលអនុម័តស្របតាមគោលការណ៍ហិរញ្ញវត្ថុអ៊ីស្លាម។ គោលការណ៍ច្បាប់ដែលមានស្រាប់ដែលស្របគ្នាតាមគោលការណ៍ហិរញ្ញវត្ថុអ៊ីស្លាម គឺជាតម្រូវការជាមុនសម្រាប់ការចេញមូល-បត្របំណុល sukuk (ឬ sukuk បៃតង) ដោយសារតែលក្ខណៈពិសេស និងជាក់លាក់នៃប្រតិបត្តិការហិរញ្ញវត្ថុអ៊ីស្លាម។ ប្រការនេះមានភាពចាំបាច់ដើម្បីដោះស្រាយធាតុសំខាន់ៗនៃហិរញ្ញវត្ថុអ៊ីស្លាម ដូចជាការហាមប្រាមការប្រាក់ (riba) ការប្រកាន់ខ្ជាប់នូវគោលការណ៍សីលធម៌ និងទំនួលខុសត្រូវសង្គម និងការរៀបចំរចនាសម្ព័ន្ធ sukuk ដោយផ្អែកលើកិច្ចព្រមព្រៀងចែករំលែកប្រាក់ចំណេញ និងការខាតបង់។
- ការលើកទឹកចិត្តដើម្បីជំរុញចំណាប់អារម្មណ៍។ ការប្រើប្រាស់គ្រឿងលើកទឹកចិត្តដូចជាការកាត់បន្ថយពន្ធ ឬឧបត្ថម្ភធន ដើម្បីកាត់បន្ថយការចំណាយលើការវិនិយោគ និងការចេញមូលបត្របំណុលនៅក្នុង sukuk បៃតងអាចលើកទឹកចិត្តឱ្យមានការចូលរួមពីវិស័យឯកជន។ ឧទាហរណ៍ នៅប្រទេសម៉ាឡេស៊ី ស្ថាប័នចេញមូលបត្របំណុល sukuk បៃតងដែលអនុលោមតាមគោលការណ៍ sukuk SRI របស់ប្រទេសមានសិទ្ធិទទួលបានការកាត់កងពន្ធ និងឧបត្ថម្ភធន។
បញ្ហាប្រឈមដែលអាចកើតមាន
- លក្ខណៈវិនិច្ឆ័យនៃការចេញមូលបត្របំណុលដែលដាក់កំហិតលក្ខខណ្ឌអាចបង្កបញ្ហាប្រឈម។ ការអនុលោមតាមគោលការណ៍ Sharia នៅពេលចេញមូលបត្របំណុល sukuk អាចជាខ្សែកោងសិក្សារៀនសូត្រសម្រាប់ស្ថាប័នចេញបណ្ណថ្មី។ លក្ខណៈវិនិច្ឆ័យ និងរចនាសម្ព័ន្ធជាក់លាក់របស់ sukuk ក៏អាចទទួលបានការចំណាយខ្ពស់បន្តិចដែរ ដោយសារការចំណាយលើការពិនិត្យមើល និងការរាយការណ៍។
- ទីផ្សារបន្ទាប់បន្សំខ្នាតតូចសម្រាប់វិនិយោគិន sukuk។ ទីផ្សារបន្ទាប់បន្សំសម្រាប់ sukuk បៃតងនៅតូចនៅឡើយ ដោយសារចំនួនវិនិយោគិន sukuk នៅមានកម្រិត។ ជាលទ្ធផល វិនិយោគិននៅស្ថាប័នផ្សេងទៀតបង្ហាញទំនុកចិត្ត និងការចាប់អារម្មណ៍លើវា ដោយជាធម្មតា ពួកគេស្វែងរកទីផ្សារបន្ទាប់បន្សំដ៏រឹងមាំ ដើម្បីបំពេញតាមសេចក្ដីរំពឹងទុកនៃភាពមានសាច់ប្រាក់គ្រប់គ្រាន់។ ការយល់ដឹងមានកម្រិតស្ដីពី sukuk បៃតង លើសពីវិនិយោគិនបែបប្រពៃណី ក៏បង្កបញ្ហាប្រឈមក្នុងការជំរុញភាពមានសាច់ប្រាក់គ្រប់គ្រាន់លើទីផ្សារកាន់តែច្រើន។
- កង្វះខាតនៃគម្រោងដែលមានសិទ្ធិសម្រាប់ការចេញមូលបត្របំណុល sukuk។ ប្រតិបត្តិការមូលបត្របំណុល sukuk ត្រូវតែមានទ្រព្យធានា ដើម្បីអនុលោមតាមគោលការណ៍ Sharia។ ដើម្បីឱ្យមានប្រសិទ្ធភាព ស្ថាប័នចេញមូលបត្របំណុលអាចជ្រើសរើសប្រើប្រាស់ទ្រព្យសម្បត្តិបៃតង ឬដែលផ្សារភ្ជាប់នឹងចីរភាព ដើម្បីរៀបចំរចនាសម្ព័ន្ធរបស់ sukuk តែទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ការកំណត់ទ្រព្យសម្បត្តិសម្រាប់គោលបំណងនេះអាចបង្កឱ្យមានបញ្ហាប្រឈមយ៉ាងខ្លាំង ដោយសារតែកង្វះខាតនៃគម្រោងដែលមានសិទ្ធិ។ ការចេញមូលបត្របំណុល sukuk បៃតងដែលផ្អែកលើគម្រោងដែលមានស្រាប់ ទំនងជាផ្តោតលើថាមពលកកើតឡើងវិញ និងគម្រោងអចលនទ្រព្យបៃតង នៅពេលដែលពួកគេមានសក្តានុពលក្នុងការផ្តល់ហិរញ្ញវត្ថុដល់គម្រោងជាច្រើនដូចជាការគ្រប់គ្រងសំណល់រឹង និងការប្រើប្រាស់ដីប្រកបដោយចីរភាពសម្រាប់ការអភិរក្សជីវចម្រុះ។
- កង្វះខាតការចាត់ថ្នាក់តាមស្តង់ដារ និងការវាស់វែងលើការអនុវត្ត។ កង្វះខាតការចាត់ថ្នាក់ទ្រព្យសម្បត្តិបៃតង និងគម្រោងអាចរារាំងការរួមបញ្ចូលទ្រព្យសម្បត្តិបៃតងសម្រាប់ការចេញមូលបត្របំណុល sukuk បៃតង។ ដូចគ្នានេះដែរ កង្វះខាតការវាស់វែងការអនុវត្តតាមស្តង់ដារសម្រាប់ sukuk បៃតងបង្កការលំបាកដល់វិនិយោគិនក្នុងការវាយតម្លៃ និងប្រៀបធៀបផលប៉ះពាល់ដល់បរិស្ថាន និងប្រាក់ចំណូលហិរញ្ញវត្ថុនៃឧបករណ៍ទាំងនេះ។ បញ្ហាប្រឈមនេះអាចរារាំងទំនុកចិត្តលើឧបករណ៍ និងដាក់កំហិតលើការប្រើប្រាស់យ៉ាងទូលំទូលាយរបស់វា។
អត្ថប្រយោជន៍ដែលអាចកើតមាន
- ជម្រើសហិរញ្ញវត្ថុផ្សេងទៀតសម្រាប់គម្រោងបៃតង ឬចីរភាព។ sukuk បៃតង ឬដែលផ្សារភ្ជាប់នឹងចីរភាពអាចផ្តល់ឱ្យទីក្រុងនូវប្រភពថវិកាជំនួសដាច់ដោយឡែកសម្រាប់គម្រោងដែលមិនប៉ះពាល់ដល់បរិស្ថាន និងទទួលខុសត្រូវចំពោះសង្គម។ ដោយការចូលប្រើមូលធនតាមរយៈមូលបត្របំណុលទាំងនេះ ទីក្រុងនានាអាចឈានទៅដល់គោលដៅចីរភាពរបស់ពួកគេ ដោយមិនចាំបាច់ពឹងផ្អែកលើវិធីសាស្ត្រហិរញ្ញប្បទានមបែបប្រពៃណី ដូចជាកម្ចីធនាគារជាដើម។
- ជម្រើសហិរញ្ញប្បទានរយៈពេលវែង។ Sukuk អាចផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានរយៈពេលវែង ដោយសារពេលវេលាលំហូរសាច់ប្រាក់របស់គម្រោងហេដ្ឋារចនាសម្ព័ន្ធបៃតង គឺជាទូទៅត្រូវគ្នាជាមួយនឹងកាលវិភាគសងមូលបត្របំណុលរយៈពេលមធ្យម និងរយៈពេលវែង។
- ការវិនិយោគផ្សេងទៀតដ៏គួរឱ្យទាក់ទាញសម្រាប់វិនិយោគិន ដែលកំពុងស្វែងរកការធ្វើពិពិធកម្មផលប័ត្ររបស់ខ្លួន។ sukuk បៃតង ឬ ប្រកបដោយចីរភាពដែលមានចំណាត់ថ្នាក់ឥណទានល្អអាចជាទ្រព្យសម្បត្តិដ៏មានតម្លៃក្នុងការវិនិយោគសម្រាប់វិនិយោគិនដែលកំពុងស្វែងរកការធ្វើពិពិធកម្មផលប័ត្ររបស់ពួកគេ។
ប្រភព/ព័ត៌មានបន្ថែម
- ធនាគារអភិវឌ្ឍន៍អាស៊ី (ឆ្នាំ 2021)។ កំណត់ចំណាំជីវប្រវត្តិ។ មូលបត្របំណុលអ៊ីស្លាមពណ៌បៃតង។ មាននៅលើគេហទំព័រ៖ https://www.adb.org/sites/default/files/institutional-document/691951/ado2021bn-green-islamic-bonds.pdf
- ACCA (n.a.) ហិរញ្ញវត្ថុអ៊ីស្លាម។ មាននៅលើគេហទំព័រ៖ https://www.accaglobal.com/gb/en/student/exam-support-resources/professional-exams-study-resources/p4/technical-articles/islamic-finance—theory-and-practical-use-of-sukuk-bonds.html
- គំនិតផ្តួចផ្តើមផ្នែកហិរញ្ញវត្ថុប្រកបដោយសីលធម៌សកល UKIFC (ឆ្នាំ 2022)។ ការផ្តល់ហិរញ្ញវត្ថុនាពេលអនាគតប្រកបដោយចីរភាព។ មាននៅលើគេហទំព័រ៖ https://www.globalethicalfinance.org/wp-content/uploads/2022/10/Financing_A_Sustainable_Future_Web.pdf
- មូលនិធិហិរញ្ញវត្ថុអ៊ីស្លាម (ឆ្នាំ 2016) ។ SRI និង sukuk បៃតង – បញ្ហាប្រឈម និងទស្សនៈវិស័យរំពឹងទុក។ មាននៅលើគេហទំព័រ៖ https://www.sukuk.com/article/sri-and-green-sukuk-challenges-and-prospects-4762/#/?playlistId=0&videoId=0
- ធនាគារពិភពលោក (ឆ្នាំ 2023)។ Sukuk គ្រាន់តែជាឧបករណ៍ទីផ្សារមូលធនមួយផ្សេងទៀត (ហើយនោះជារឿងល្អ)។ មាននៅលើគេហទំព័រ៖ https://blogs.worldbank.org/allaboutfinance/sukuk-are-just -anther-capital-markets-instrument-and-good-thing
- គណៈកម្មការមូលបត្រម៉ាឡេស៊ី (ឆ្នាំ 2019)។ គោលការណ៍ Sukuk នៃការវិនិយោគប្រកបដោយចីរភាព និងការទទួលខុសត្រូវ៖ ទិដ្ឋភាពទូទៅ។ មាននៅលើគេហទំព័រ៖ https://www.sc.com.my/api/documentms/download.ashx?id=84491531-2b7e-4362-bafb-83bb33b07416
- ក្រសួងហិរញ្ញវត្ថុឥណ្ឌូណេស៊ី (n.a.) មូលបត្របំណុលបៃតង និងគោលការណ៍ Sukuk បៃតង។ មាននៅលើគេហទំព័រ៖ https://api-djppr.kemenkeu.go.id/web/api/v1/media/B51F74A2-F8BF-47C7-A77F-DA48C2D33067
- ICMA (ឆ្នាំ 2024)។ សេចក្តីណែនាំស្តីពី Sukuk បៃតង សង្គម និងចីរភាព។ https://www.icmagroup.org/assets/documents/Sustainable-finance/ICMA-IsDB-LSEG-Guidance-on-Green-Social-and-Sustainability-Sukuk-April-2024.pdf